레고켐바이오 주가 끄적끄적 반기보고서 읽기, 기술이전 임박

 오늘 엔씨소프트 손절치고 꿀꿀한 마음에 장을 보다가 다시 초심으로 돌아가야겠다는 생각을 했다.

돌이켜보면, 나에게 안맞는 옷을 고집했었나? 생각이 든다. 여튼.. 작년 올해 나에게 큰 수익을 남겨줬던 레고켐바이오를 재차 매수해놓은 상태이기에 반기보고서를 리뷰하고자 한다. 내 스스로를 위한 기록이라 다소 불친절할 수는 있으나 기존 레고켐 주주라면 간단하게 리뷰하는데 도움이 될 수도 있을 듯 하다.

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1. 유상증자

레고켐바이오는 최근 1600억 유상증자 3자배정을 했기 때문에 당분간은 재무적으로 새로운 악재가 등장할 이슈는 없다. 사유는 이제 레고켐이 단순히 1상 전에 기술이전이 아닌 1-2상 정도를 끝낸 뒤 이전하여 기술 값을 높게 부르겠다는 전략을 취하고 있기 때문에 이에 필요한 임상 관련 자금 및 보스턴 쪽에 설립할 신규 R&D 센터에 대한 자금 모금이다.

 

유증가는 5만 3천원이며, 22년 8월 30일~26년까지 전환 청구 가능하다. 리픽싱 기준일은 아래와 같다.

사) '바)'항에서 정하는 전환가액 조정일은 다음과 같다.   

2021년 11월 30일	2022년 2월 28일	2022년 5월 30일	2022년 8월 30일
2022년 11월 30일	2023년 2월 28일	2023년 5월 30일	2023년 8월 30일
2023년 11월 30일	2024년 2월 29일	2024년 5월 30일	2024년 8월 30일

【제3자배정 대상자별 선정경위, 거래내역, 배정내역 등】

제3자배정 대상자회사 또는최대주주와의 관계선정경위증자결정 전후 6월이내 거래내역 및 계획배정주식수 (주)비고

NH투자증권 주식회사 (쿼드 헬스케어 멀티스트래티지 11 전문투자형 사모투자신탁의 신탁업자의 지위에서)	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	941,619	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
케이비스마트스케일업펀드 [업무집행조합원: 케이비인베스트먼트 주식회사]	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	564,972	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
에스지코어 유한회사	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	564,971	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
한국투자 바이오 글로벌 펀드 [업무집행조합원: 한국투자파트너스 주식회사]	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	376,647	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
데일리 바이오 헬스케어 2호 창업벤처전문 사모투자합자회사 [업무집행사원: 주식회사 데일리파트너스]	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	192,090	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
에이티넘성장투자조합 2020 [업무집행조합원: 주식회사 에이티넘인베스트먼트]	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	188,324	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
삼성증권 주식회사 (브레인성장기업BufferedBottomOpenTop메자닌전문투자형사모투자신탁2호의 신탁업자의 지위에서)	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	56,497	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
삼성증권 주식회사 (브레인전문투자형사모투자신탁 37호의 신탁업자의 지위에서)	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	6,457	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
삼성증권 주식회사 (브레인전문투자형사모투자신탁 38호의 지위에서)	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	25,827	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
삼성증권 주식회사 (브레인 백두 전문사모투자신탁 1호의 지위에서)	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	9,349	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
삼성증권 주식회사 (브레인 태백 전문사모투자신탁1호의 지위에서)	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	10,021	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
중소기업은행 (브레인코스닥벤처증권투자신탁(주식혼합)의 신탁업자의 지위에서)	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	37,665	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
주식회사 신한은행 (브레인중소기업중앙회메자닌전문투자형사모투자신탁1호의 신탁업자의 지위에서)	-	사업 및 경영상 목적 달성 및 투자자의 의향과 납입능력, 시기등을 고려하여 이사회에서 선정	-	38,741	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수
합계	-	-	-	3,013,180	예탁일로부터 1년간 의무 보호예수

납입이 안될 일은 없을 것 같고 나름 레고켐이 건실한 바이오이기 때문에 여러 펀드나 투자회사들에서 입찰이 왔다. 

 

2. 추가 계약

회사 개요를 보다가 깨달은 건데 올해 추가 계약에 대한 내용이다. 레고켐은 올해 추가적으로 2-3건 정도의 계약을 예고하고 있다. 이는 회사 대표가 말한 것들이라 어느정도 자신이 있다고 보면 된다. 2020년에 연내 3-4건에 대한 약속을 실제로 지키기도 했고..

21년은 1건 말고는 없다 (1건도 신규라기 보다는 확장..)

0423 루머 급락 후 나온 공지사항, 3건에 대해서 강조

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잠깐 8/20일자 엄민용 애널의 리포트를 보면

 

-레고켐바이오는 ConjuALL 기술플랫폼을 통해 안정성 및 유효성 높고 차별화된 ADC(항체-약물 접합체) 제조 독보적인 차세대 ADC 기술력을 보유
-ConjuALL이란 기술플랫폼이 핵심 기술력, 암 조직에서만 세포독성 약물(toxin)을 유리시킬 수 있는 링커(linker) 기술 보유, 세포독성 약물이 혈중에 방출되어 발생되는 부작용을 최소화
-또한, PBD 톡신은 암세포에서만 발현되는 글루콘산분해효소(β-glucuronidase)에 의해 활성을 보일 수 있는 prodrug 형태 기술이 접목되어 혈중 톡신 방출 부작용을 억제하는 이중 장치
-다이이찌산쿄의 경우 항Trop-2 ADC ‘DS-1062’를 AZ에 6.5조원 기술이전한 사례, 528억원에 들여온 항Trop-2 항체 자체 임상 진입 후 수 천억원 이상 수준의 기술이전 계약 가능할 것
-기술플랫폼 및 후보물질을 총 6개 글로벌 제약사로 기술이전, 2015년부터 현재까지 ADC 기술 이전 총 규모는 1조 9,857억원, 하반기부터 임상1상 결과 발표 및 추가 임상 단계 진입도 기대


★주요이슈 및 현황

-익수다 LCB73, 시스톤 LCB71 후보물질 연내 임상 1상 진입이 기대되며, PYXIS 기술이전 물질 2022년 1Q 1상 IND신청 기대, 하반기부터 기술이전된 후보물질 임상 진입 본격화 (진입해서 단계별 마일스톤을 받는다면 흑자 전환 가능할듯)

-7월 7일 제3자 배정 1,622억원 규모 전환우선주 발행 결정되었으나 하반기 설립 예정인 미국 보스턴 자회사의 글로벌 임상 비용 및 후속 파이프라인의 자체 연구비로 활용 예정 (과연 레고켐 같은 중소기업이 이걸 해낼 수 있을지 모르겠다)

-지금까지 전임상 단계에서 기술이전 하였으나, 유입된 자금으로 자체 임상 1상을 진입한 후 기술이전하게 될 경우 기술이전 규모는 현재까지의 건당 평균 3,300억원 수준을 넘어설 것 기대 (임상 단계가 높아질수록 사람에 대해서 테스트 했기 때문에 기술 가치가 급상승하게 된다_ 이 점이 LCB14 중국 포순제약을 기대하는 이유)

-ADC를 넘어서 PBD(단백질-약물 접합체와 AIC(항체-면역항암제 접합체)까지 링커 기술플랫폼의 다변화되고 확장되는 파이프라인 역량 주목 필요

-지난 5월 20일 셀트리온이 지분투자 결정한 ADC 영국 기업 ‘익수다 테라퓨틱스’는 레고켐바이오의 LCB85, LCB73등이 기술이전되어 있음 (뭔가 셀트리온이 ADC 쪽으로 진입하고 싶어하는 건 보여왔는데 한적도 있고.. 직접 레고켐 투자는 왜 안할까)

-지난 7월 22일 한미약품의 면역항암제 이중항체 기술플랫폼인 PENTAM BODY 기술과 작년 12월 이뮨온시아(유한양행 자회사) 면역조절항체결합체 등이 레고켐바이오 AIC 공동연구 진행중 (한미가 선택했다는 건 실력이 뻥카는 아니라는 반증)


하반기 전망 및 Valuation

-하반기부터 포순제약 LCB14 파이프라인의 임상 1상 중간 결과 발표 예정되어 있으며, 자금 유입을 통해 신규 파이프라인 후보물질의 임상 1상 진입 본격화 예정, 단계별 마일스톤 유입 기대
-ADC 후보물질에 대한 연내 추가 기술이전 2~3개 체결될 것으로 예상되어 하반기 모멘텀이 기대되며, 2022년부터 본격화되는 임상 1상 진입 등으로 하반기 기대 모멘텀 대비 저평가 판단

(대충 한달안에 1건 정도는 나올 수 있을 것이라고 본다. 어차피 후보물질 기술 이전이면 LCB14 까기 전에 오픈해도 될꺼고..)

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3. LCB14가 가져올 value-up

- 가을쯤이면 LCB14 1상 임상 결과가 나올 것으로 예상된다. 포순제약에서 진행되고 있는 해당 임상은 현재 인체에 해가 없는지를 보는 안전성 테스트 중이다. 잠깐 부연 설명을 하자면, ADC는 유도탄으로 목표물에 명중시키는 역할을 해내야 한다. 타겟이 아닌 쪽에서 항암제를 터트리게 되면, 인체에 악영향을 주게 된다. 이때, 고려해야할 건 명중시키는 것이야 당연한거고 얼마만큼 양을 늘릴 수 있냐다. 여러발의 유도탄을 쏴도 암세포에 정확하게 타격이 가능한지를 살펴야한다. 현재 이걸 테스트하기 위해 용량 증대 실험을 진행 중이다. 원래라면 21년 상반기에 결과가 오픈되어야 했는데, 목표치 이상으로 양을 늘려서 보고 있는 것으로 알고 있다. 즉, 초기 계획한 안전성은 이미 도달했고 더 갈수 있는지 시도해보는 중이다. (이미 1상에 대한 성공은 보장되었다는 뜻)

2020년 기사

0423 레고켐 급락 이후 나온 공지사항

위와 같은 내용을 보면 LCB14는 시점의 문제이지 크게 걱정하지 않아도 될 듯하다. 다만, 시점의 문제는 포순제약이 결정하게 된다.

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반기보고서를 보면 좀 기분 나쁜게 ADC 쪽 매출이 올해는 하나도 없다. 연구비는 겁나 늘었는데;;

재무는 올해는 뭐 뜯어볼게 없다.. 기술이전을 통한 마일스톤이 없으면 이 회사는 돈을 벌 수가 없다. 현금성 한 240억 들고있다.

 

뭐 이정도가 다일 듯 하다. 조긍수씨는 여전히 대주주로 있다. 좀만 더사면 김용주 박사보다 많을듯,,??