Q2 2021 씨젠 주가 실적 리뷰 및 소회들 _ 폭증세를 보일 감염자 숫자

씨젠의 영익 성장률

2020년 가장 빛난 주식은 누가 머래도 씨젠이라고 할 수 있다. 3000%의 영익 성장을 보이며 회사가 환골탈태 했다. 백신 개발이 완료됨에 따라 진단키트에 대한 관심이 사그라들었지만 굉장히 우수하게 회사를 운영하고 있다. 3주 전쯤, 씨젠을 7.2~7.3 사이에서 매수를 했다.

 

매수 이유는 다음과 같은데

 

1. 20년도에 벌어들인 현금으로 진행할 인수 합병 feat 인수합병 관련 임원 섭외

2. 델타변이 바이러스의 확산

3. 3조 6천억대의 시총 대비 의료장비 회사라고 볼때 상반기 1분기 영익 정도 번다고 가정 시 per 6 수준의 밸류

4. 상당히 오랜시간 지속된 주가 조정

 

이었다. 특히 3번의 이유가 진단키트 바람이 끝나면 매출이 속절없이 무너지는게 아닌가에 대한 우려가 반영되어있다고 볼 때, 씨젠이 가지고 있는 코로나 이외에 여러 진단 + 투자들에 대해 기대를 걸었다. 그렇다면 re-valuation이 될 수 있으리라. 뭐 결과적으로는 2분기 실적이 나왔지만 시장은 실망한 듯 하다. 실망한건지.. 코로나로 지수 내리면서 따라 내린건지는 모르겠지만 말이다.

4 MedTech Stocks Gaining Ground on COVID-19 Test Kit Success

 

 

2분기 실적 및 반기보고서를 본 글에서 뜯어보려고 한다.

 

2분기 매출 _ 3037억 (QoQ 14% 하향)

        영익 _ 1442억 (QoQ 26% 하향)

0. 매출액이 줄었는데, 처음에는 백신 접종률 증가에 따라 2분기가 부진한가 했으나 확진차 추이 그래프를 보면 딱히 그렇지는 않았다. 회사 설명으론 가격정책 및 백신 접종률에 의한 하향이라고 한다.

 

→ 이스라엘 쪽 백신 접종률이 60%가 넘었으나 돌파 감염으로 확진자가 다시 폭증하고 있다.

미국 또한 눈에 띄게 증가세를 보이고 있으며, 유럽은 미국보다 늦게 접종을 마쳐서인지 뒤늦게 꿈틀거리는 모습이다.

개인적인 생각으론 이제 미국 쪽에서 감염자가 폭증할 것으로 보인다. → 진단 수요가 증가할 것

1. 영업이익 관점에서는 왜 영업이익이 QoQ 26% 감소했냐를 봐야한다. 우선 매출 자체가 줄었다. 14% 하향 대비 더 크게 준 이유는 R&D 투자 및 새로운 임원 섭외 등..에 있을 것 같다. 1분기 대비 100명 가량 본사 직원이 늘었다. 900명 정도 직원이 근무 중인데 하반기를 지나면 천명이 넘어가는 큰 회사로 변모하게 된다. 이에 따라 자연스레 영업 이익이 줄었다. 포스트 코로나를 준비해야하는 입장에서 이런데 돈을 쓰고 있는 건 잘하고 있다고 본다.

2. 씨젠은 코로나 진단키트 몰빵인가? 아직은 YES

매출 현황표를 보면 추측할 수 있는 것은 아직까지 메인 매출 스트림은 코로나 관련 진단 시약 + 진단 장비 (코로나 때문에 사고 있는) 에서 나오는 것으로 확인할 수 있다. Post 코로나를 대비해야하는 이유이다. 씨젠이 계속해서 지금 밸류를 유지하려면 지금 깔아놓은 판 위에서 지속적으로 매출을 연착륙 시킬 전략을 짜야한다. covid 파이가 사라졌을 때 대충 2천억 정도의 매출을 끌어와야 지금 매출 수준을 유지할 수 있다. 

(로슈나 애보트 등 글로벌 피어들은 per 20-30배를 받고 있다)

 

IR 자료에서는 Non-covid 매출이 증가했다고 하나 20억 따리 수준이다. 

3. 지역별 매출을 보자.

유럽쪽 비중이 줄었다. 비교적 확진자를 잘 잡고있는 한국도 비중이 크지 않고. 중남미쪽 매출이 꾸준히 나와주고 있고 아시아에서도 서서히 나오고 있다. 유럽은 백신 영향으로 줄은 것 같다. (+ 작년에 많이 팔아놔서일수도) 미국 비중이 역시 안큰게 재밌는데, 써모피셔와 같은 거대 공룡들이 있어서로 보인다. 유럽도 로슈를 가지고 있지만 이는 스위스 회사이니..

 

4. 재무표를 보자

현금도 많이 가지고 있고.. 부채도 줄었다. 현금 흐름을 보면 주주환원 한다고 450억 정도 썼다.

ROE가 1분기 대비 꺾였다. 영업 이익률도 꺾였고. 그래서 낮아졌다. 재무비율 쪽으로 보면 1Q 대비해서 나빠진 것으로 보인다. 다만 ROE 55%도 매우 높은 수치임을 잊어서는 안된다.

 

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주가는 눌릴만큼 눌린 것 같다. 2가지일 듯. 22년부터 매출이 예전 천억대로 회귀한다고 생각하면 너무 비싼 가격대일 것이고, 서서히 연착륙 해서 8천억 정도 매출만 나중에 찍어준다고 해도 per 10 안에서 놀 수 있을듯.. 다만 이런 계산은 단편적인거고.. 나는 미국 - 유럽 순으로 다시 폭증할거라고 생각하기에 일종의 시나리오 매매라고 볼 수도 있을 것 같다.

접종을 가장 빨리 마무리했던 이스라엘이 전고점을 도달하고 있으므로 그다음 완료한 미국 - 그 다음 유럽순으로 돌것으로 생각한다.

 

진단키트 주식 씨젠 2분기 컨콜 스크립트