효성티앤씨 주가 _ 종토방 현자의 말 / 스판덱스 스프레드는 좋아질것!

효성티앤씨효성티앤씨는 놀라운 실적을 보여주고 있는 스판덱스 제조 회사이다. 아래 분기 실적 + 누적 (반기)만 봐도 알 수 있다.

다만 최근 석유화학 업종들이 전부 눌리고 있기 때문에 + 반도체 멸망 (테이퍼링 우려로 외궈가 도망가는 건지는 모르겠지만) + 환율 1170 찍어가며 수급이 안좋아 졌다. 효성티앤씨는 85%를 수출에 의존하고 있는 상황이기 때문에 이같은 환율 환경은 좋게 작용한다. 뭐 중요한건 결국 스프레드겠지만...

여튼, 심심해서 종토방을 보다 현자가 쓴 좋은 글이 있어 가져왔다. 제발 살려줘 효티야!

 

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스판덱스 생산단가는 아시다시피
스판덱스 = 0.75 * PTMEG + 0.25 MDI + 가공비이고,
PTMEG = 1.3* BDO + 가공비 입니다.
효티는 BDO구매해서 PTMEG만들고 MDI 더해서 스판 만듭니다.
결국 효티 생산단가는
스판= 0.98*BDO + 0.25*MDI +가공비 임. (원단위는 업체별 차이가 좀 있을수 있고, 효티는 PTMEG 외부 구매도 있긴함)
결국 1. BDO가격 2. MDI가격 3. 스판가격 트렌드를 봐야합니다. 각 제품 현 상황 및 저의 전망을 좀 추가해보면 (정보지 참고를 많이 했다고 보시면 됩니다)

 

1. BDO
가장 큰 포션을 차지하는 원재료임. BDO는 기본적으로 중국에서 overcapa 임. 그런데 해외 여기저기 공장 트러블도 생기고 가격 급등해서 3/1일 RMB 31000까지 상승했다가 쭈욱 빠져서 6/21 RMB 16350 까지 빠졌음. (이 기간 스판 가격은 상승해서 효티 비중을 꽤 늘렸었는데 횡보를 오래하다 생각보다 주가 많이 못 오름) BDO 가격은 엄청빠지는데 석탄 가격은 엄청 올라서 수익성 안 좋아지니 BDO 업체들이 담합을 시작함. 중국 BDO업체는 석탄 base의 국영 업체가 많다고 함. 이 업체들이 현재 돌아가면서 정기보수를 하면서 가동율을 70% 이하까지 내리고 공급 조절함. 현재 BDO가격은 전고점 수준인 RMB 30250까지 다시 상승함. 이때문에 스판-BDO/MDI 스프레드는 6월 피크찍고 조금 내려왔음. 그래도 스판 가격도 조금씩 같이 상승해서 여전히 엄청난 스프레드 구가중. BDO가 전고점 수준까지 다다르다보니 다운스트림에서 슬슬 비명이 나오는 것 같음. BDO 최근 이틀동안 가격 변동없음. 8월 중순-말이면 정기보수 종료되어서 공급확대 기대. 그러나 계속 담합하면 이건 노답. 기대하는건 최근 급등하는 원자재(석탄 등)가격 상승을 컨트롤하려는 중국정부가 석탄광산 조업재개를 허가함. 석탄가격 안정화되면 BDO가격 안정화에 영향. 결론적으로 BDO가격 하락세가 시작되면 다시 비중 늘리는것 생각하고 있습니다.

2. MDI
이건 큰 포션은 아니니 간단하게. 7월에 가격 많이 상승하였다가 8월들어 다시 하락 중.

3. 스판
어떤분 글보니 증권가에 스판가격 하락했다는 소문이 돌았다고 하는데 현재 재고 4일치인 상황에서 가격 낮출 이유 없음. 다만 정보지보니 스판 가격이 많이 올라서 원단업체에서 가격 저항이 생기고 있다고 함. 주로 많은 사람들이 보는 정보지에서 이번주 스판 가격 변동이 없다고 나오는데 타정보지는 8/11 스판 20D가격 RMB1000 올랐음. Huahai 3만톤 Huafon 5만톤이 8월에 가동 예정이라 이부분 체크 필요. 근데 가동되어도 현재 수요를 따라가지 못할텐데 스판 가격이 떨어질까요? 많은 애널들이 연말까지 공급과잉 안될거다라고 얘기하고 있죠. 한분빼고? 아..그리고 제가궁금한건 현재 PTMEG도 중국에서 공급이 타이트한데 중국 신규 스판공장이 PTMEG 조달을 잘 할수 있는지 모르겠네요. 중국 PTMEG가동율은 92% 수준. 효티터키공장은 8월 가동 예정이라고 알고 있는데 어느분 글보니 IR에서 9월 생산이라고 했다라고 하신거 같은데 지연된건가… 암튼 8-9월에 효티 Q증가. 효티는 중국/베트남 PTMEG를 터키에 보내면 되서 원료조달에 전혀 문제 없음. 그리고 일본 Asahi Kasei가 독일 스판공장 1만톤/년을 22년 3/31일부로 가동중단한다고 하니 이것도 호재. 대신 중국에서 연말, 2022년에 스판공장 증설이 있으니 (효티 닝샤공장 포함) 이부분 유의 필요.

8/13 5%대 반등에 성공했다.

 

결론적으로 제 생각은 3분기 중국 스판 증설이 있으나 수요 커버를 못하니 스판 가격은 유지 (혹은 비수기 지났으니 상승?) 되고, BDO가격은 하향 안정화되어 다시 스프레드 확대 예상합니다.

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수요가 매우 타이트하기 때문에 공장 가동률은 올해 98%이다. 재고율도 4.1일 BDO 하락

 

한국화학섬유협회

참고

 

화섬정보 7. 27

 

중국 섬유 매체 Global Textiles(全球纺织网)에 따르면, `21년 상반기 중국의 스판덱스 가격은 전반적으로 상승세를 보였으며, 특히, 40D 스판덱스의 거래가는 반기 말 기준 톤당 72,500위안으로 전년동기대비 154.39% 상승함. 동 제품의 `21년 상반기 평균 거래가는 톤당 59,053 위안으로 동 102.22% 상승함.

 

Global Textiles는 중국 스판덱스 가격 폭등의 원인으로 다운스트림 업계의 스판덱스 수요 증가와 원료 가격의 상승을 꼽음.

 

1. 공급

`21년 상반기 중국의 스판덱스 생산량은 39.5만톤으로 전년동기대비 14.16% 증가하였으며, 동 기간 신규로 완공된 스판덱스 설비가 거의 없었음. 그러나 하반기 내로 중국의 로컬 스판덱스 메이커 Huafon Chemical, Tayho, Xinxiang Bailu는 각각 4만톤, 4.5만톤(Ningxia 3만톤, Yantai 1.5만톤), 3만톤의 신규 스판덱스 설비를 완공하여 가동할 예정임.

 

현재 중국의 연간 스판덱스 생산능력은 약 89.5만톤(반기 기준 44.75만톤) 수준으로, `21년 상반기 중국 스판덱스 공장의 가동률은 88% 이상으로 추정됨.

 

2. 수요

`21년 4월, 중국의 스판덱스 원료 BDO와 MDI 등의 가격이 하락하면서, 스판덱스의 거래가격 상승세가 일시적으로 주춤했지만, 5월 들어 다시 상승세를 이어감. Global Textiles는 5월 말 의류 등 다운스트림 산업의 저(低)데니어 스판덱스 수요증가로 재고부족이 가격상승을 다시 한번 견인했다고 밝힘.

 

중국 국민들의 생활소비 수준이 향상되면서, 의류와 방직품에 대한 질적 요구수준이 상승하고 있는 추세임. 특히, 고기능성 스포츠웨어와 착용감이 편한 하이브리드 의류에 대한 수요가 증가하면서, 의류 내 스판덱스 소재의 함량이 증가하고 있는 추세임. 이에 따라 탄성이 좋은 스판덱스 직물이 시장에서 선호되고 있으며, 기능성이 부족한 일반 의류용 직물은 서서히 도태되고 있음. 이외에도, 장기적인 코로나 확산으로 인해 전세계적으로 마스크, 방호복, 의료용 붕대 등 위생용품에 대한 수요가 끊이지 않는 점도 스판덱스 가격 상승에 기여함.

 

3. 원가 분석

`21년 초기 스판덱스 가격 폭등의 주요 원인은 BDO를 비롯한 원료가격 급등임. 작년 하반기 중 BDO의 가격이 급반등하면서 근 12년간 최고치를 기록하였으며, 약 300%의 상승폭을 보임. BDO 가격 급등의 원인은 아래와 같음.

 

(1) 공급부족: 코로나의 영향으로 많은 해외 BDO 공장의 정상가동이 어려웠으며, 해외 수요자들은 중국으로부터 BDO, PTMEG(BDO의 다음단계 원료) 등의 제품을 구매함. 그러나 `21년 초 중국의 다수 BDO 공장이 점검·보수에 돌입하면서, 국내외 수요를 동시에 충족시키기 어려웠음.

 

(2) 수요증가: `20년 10월 이후 방직품·의류 산업의 수요가 회복되었으며, PTMEG와 스판덱스의 수요가 증가함. PTMEG는 BDO의 주요 다운스트림 제품으로, PTMEG 공장의 가동률 증가는 대량의 BDO를 필요로 하고 있음. 또한, BDO는 생분해 플라스틱 PBAT의 원료로 중국의 생분해 플라스틱 열풍이 BDO의 급격한 수요증가에 기여함.

 

(3) 경매를 통한 판매방식: `20년 9월부터 중국 BDO 산업은 인터넷 경매를 통해 수요자에게 제품을 판매하기 시작하였으며, 이러한 거래방식이 구매자의 매수심리를 자극하여 가격 상승에 영향을 줌.

 

4. 수출입 동향

`21년 1-5월 중국의 스판덱스 누적 수출량은 4.05만톤으로 전년동기대비 58.27% 증가했으며, 누적 수입량은 1.15만톤으로 동 29.10% 증가함.

 

5. 재고 현황

`21년 상반기 말 중국 스판덱스 업체들의 재고는 연초 17일치에서 10일치까지 감소하였으며, 이는 전년동기대비 37일치가량 낮은 수준임. 또한, 재고는 대부분 고(高)데니어 제품으로 구성되어있으며, 저(低)데니어 제품은 향후 지속적으로 낮은 재고 수준을 달성할 전망임.

 

6. `21년 하반기 전망

`21년 상반기 동안 신규로 증가한 스판덱스 생산능력이 거의 없어 스판덱스 업체들의 공장 가동률은 높은 수준을 유지함. 하반기 들어 중국 스판덱스 메이커들의 신규 생산설비가 예정대로 완공되어 가동을 시작한다면, 공급량이 증가하여 스판덱스의 수요부족 현상이 다소 완화될 것으로 보임.

 

중국의 `21년 1~5월 의류 판매액은 전년대비 34%, `19년대비 5.16% 증가함. 또한, 현재 전세계적으로 의류 등 화섬의 다운스트림 산업이 코로나 이전 수준으로 회복되는 동향을 보이고 있음. 이와 더불어 하반기 해외의 추수감사절, 크리스마스, 중국의 광군제 등 의류의 소비를 촉진할 수 있는 이벤트를 고려한다면, 스판덱스를 비롯한 화섬 제품의 수요가 더욱 증가할 것으로 보임.H 

 

효성티앤씨 주가 / 종토방 현자의 말 2탄 및 최근 리포트 + 2분기 실적